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Isabel Sánchez

Todavía estamos con el susto en el cuerpo», aseguraba estos días el representante para España de una de las mayores gestoras de «hedge funds» en el mundo. Y es que la crisis ha golpeado a todos: a la gestión tradicional, a la no tradicional, a la renta variable, a los bonos... Pero es precisamente en épocas de turbulencias cuando el inversor debe pedir cuentas a ese fondo que le vendieron como «poco» o «menos» vulnerable a los vaivenes del mercado. Nos referimos a la gestión alternativa, y en toda su extensión, desde el monetario dinámico, al VaR, al fondo de retorno absoluto, al 130/30 o al «hedge fund».

Estamos ante una nueva prueba de fuego (tras los pasados agosto y noviembre de 2007), en la que no todo el mundo da la talla. Pero no se asuste. Algunas veces, no pueden hacer más de lo que hacen, porque las condiciones del mercado no lo permiten. Lo que usted debe hacer es aprender a distinguir, porque eso nos dirá si estamos ante un buen o un mal fondo. Y sobre todo tenga muy claro que la gestión alternativa no garantiza el éxito: sólo es un camino para alcanzarlo.

Ahí está el ejemplo del Okavango Delta, de Abante Asesores. Este fondo, gestionado desde sus inicios por José Ramón Iturriaga, lleva acumulada una rentabilidad este año del 8,5 por ciento, cuando su categoría cae de media un dos. El Okavango Delta hizo realidad el sueño de Iturriaga, pero como él mismo nos ha confesado, gestionar un fondo como éste «no siempre es agradecido». «Cuando el mercado se pone en contra de como tú lo lees, puedes llegar a sufrir mucho». Y el año pasado debió sufrir, porque terminó con una rentabilidad del 0,32 por ciento, tras unos decepcionantes meses de septiembre y octubre. La clave del éxito, según Iturriaga, está en ser muy estrictos a la hora de cortar las pérdidas, sin grandes misterios dentro de la «caja negra».

A corto plazo

Pero, ¿qué podemos esperar, en general, de los fondos alternativos? Según Víctor Alvargonzález, consejero delegado de Profim, «a corto plazo no demasiado», a no ser que entrásemos en un periodo bajista o lateral de cierta amplitud. En esa situación, dice Alvargonzález, los gestores empezarían a utilizar lo que son verdaderas herramientas de gestión alternativa, «así que a medio plazo y en un entorno bajista y/o de alta volatilidad, sí se podrían encontrar cosas interesantes».

Según este experto, son muy pocos los gestores que saben ponerse cortos (apostar contra el mercado) con la misma facilidad que se ponen largos (a favor del mercado). También son mayoría los que se sienten más cómodos comprando que vendiendo.

Catálogo abierto

En todo caso, dentro de la gestión alternativa se pueden distinguir muchas variantes, empezando por los monetarios dinámicos, que son fondos de renta fija a muy corto plazo que tratan de ofrecer un plus sobre el fondo monetario estable, algo que no siempre consiguen. También estarían:

Los fondos VaR (Value at Risk o Valor en Riesgo). Tan de moda en los últimos años, tratan de obtener una rentabilidad absoluta mediante arbitrajes entre los mercados financieros, con un presupuesto de riesgo controlado. Pero lo cierto es que su resultado no ha sido el esperado en los momentos clave. Según Álvaro Fernández, de Credit Agricole AM, nos hemos enfrentado a la «tormenta perfecta», donde todo se pone en contra. Estos fondos tienen un presupuesto de riesgo y cuando se agota no pueden tomar posiciones para recuperar rentabilidad, y eso es lo que les hace caer. También se han enfrentado a una excesiva correlación de todos los activos. «Ha sido imposible encontrar descorrelación», asegura Fernández, quien, sin embargo, se muestra optimista con la posibilidad de concluir el año con los objetivos cumplidos.

Los fondos 130/30. Es otra clase que está tomando relevancia en los últimos tiempos y que comercializan JPMorgan, Treadneedle, DWS, Robeco, Pictet o Invesco. Lo que hacen estos fondos es dividir la cartera en dos partes: una, de mayor peso, con posiciones largas (compra de acciones, bonos...), y otra con posiciones cortas (donde el gestor trata de aprovechar las futuras caídas de valores). Tampoco lo están haciendo bien estos fondos, que este año pierden de media un 10 por ciento. El problema está, sobre todo, en cómo detectar las acciones perdedoras (véase opinión del experto).

Los fondos «hedge». Es la fórmula con menos restricciones para tomar decisiones «alternativas», y para el inversor minorista se vende en formato fondo de fondos (normalmente, multiestrategia). Ya hay más de 30 de ellos registrados en España (véase tabla), con más de 619 millones de euros de patrimonio y unos 2.700 partícipes. Si usted es uno de ellos, deberá estar muy atento estos meses a su evolución. Como no ofrecen valor liquidativo diario (sino mensual o trimestral), la prueba de fuego la pasarán más adelante.

Si observamos las cifras globales, 2007 no fue un mal año para los «hedge funds». Según los expertos, cumplieron muy bien su función: la diversificación y la reducción del riesgo medio de la cartera. «A nivel mundial, los fondos de fondos «hedge» cerraron 2007 con una subida cercana al 10 por ciento», señala Frank Pauls, responsable de Man Investments para España. Y «este año la diferencia entre la gestión tradicional y los «hedge funds» también será importante, sobre todo en los primeros tres a seis meses», añade Pauls. Se esperan medias en torno al 8-9 por ciento.

Patrick Fauchier, de Fauchier Partners, una de las entidades de BNP Paribas I.P., recomienda estos fondos de fondos incluso para las carteras más conservadoras. «El incremento de la volatilidad debería crear un entorno favorable para los «hedge funds» en comparación con los fondos tradicionales, pero no esperemos rentabilidades tan altas como en 2007», concluye.