Reunión de la Fed: hasta dónde llegarán las tasas de interés y qué esperar en la reunión de esta semana.

Efectivamente, el Comité de Establecimiento de Políticas de la Fed elevará el rango objetivo para los fondos federales a 4,50%-4,75%. Eso marcaría un giro a la baja a un aumento de 25 puntos básicos, el movimiento de tasa habitual del FOMC hasta el año pasado, cuando estaba tratando de ponerse al día con la normalización de su política monetaria, que anteriormente era demasiado fácil. El comité ordenó cuatro aumentos significativos de 75 puntos básicos en 2022, luego agregó un aumento de 50 puntos básicos en diciembre. (Un punto base es 1/100 de un punto porcentual).

En ese momento, el FOMC declaró que «espera que los aumentos continuos en el rango objetivo sean apropiados». Retener la palabra plural «raises» en su declaración de política implicó al menos dos aumentos de 25 puntos básicos, probablemente el 21 y 22 de marzo y el 2 y 3 de mayo. Eso impulsaría el rango objetivo para los fondos federales a 5%-5,25%, igualando el pronóstico promedio de un punto de 5,1% en el último informe del FOMC. Resumen de previsiones económicaspublicado en la reunión de diciembre.

Pero el mercado no se lo cree. Como muestra el gráfico aquí, el mercado de futuros de fondos federales está valorando solo un aumento en la reunión de marzo. Habiendo fijado el precio objetivo en 4,75%-5%, el mercado actualmente espera un recorte de 25 pb el día después de Halloween, volviendo a 4,50%-4,75%. Eso pondría la tasa de política clave alrededor de medio punto por debajo del pronóstico promedio de fin de año del FOMC y por debajo de 17 de los 19 pronósticos de los miembros del comité.

El mercado del Tesoro también está luchando contra la Fed. La nota a dos años, que es más sensible a las expectativas de tasas de interés, se negoció el viernes con un rendimiento de 4,215%, por debajo del extremo inferior del rango objetivo actual de 4,25%-4,50%. El pico de la curva de rendimiento del Tesoro a seis meses es cuando las letras del Tesoro se negocian al 4,823%. A partir de ahí, la curva se inclina hacia abajo, con la nota de referencia de 10 años en 3,523%. Tal formación es una señal clásica de que el mercado está viendo tasas de interés más bajas en el futuro.

Una gran cantidad de oradores de la Fed en las últimas semanas han hablado positivamente sobre cambiar el ritmo de las subidas de tipos, apuntando a una subida de 25 puntos básicos el miércoles. Pero todos se mantuvieron conscientes de que la política monetaria continuaría encaminada a llevar la inflación de regreso a la meta del 2% del banco central.

Con base en la lectura más reciente de la medida de inflación preferida por el banco central, el deflactor del gasto de consumo personal, es demasiado pronto para decir que la política está lo suficientemente restringida para alcanzar ese objetivo, argumentan John Riding y Conrad D. Quadros, observadores veteranos de la Fed en Brian Capital. . Los datos publicados el viernes mostraron que el deflactor de gastos de consumo personal (PCE) aumentó un 5,0% interanual. Por lo tanto, incluso después de un posible aumento de los fondos federales la próxima semana, a un rango objetivo de 4.50%-4.75%, la tasa clave seguirá siendo negativa cuando se ajuste por inflación, lo que indica que la política de la Fed sigue siendo fácil.

Los economistas de Brean Capital esperan que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, repita que el banco central no repetirá el error de la década de 1970 cuando relajó la política demasiado rápido, lo que permitió que la inflación se acelerara nuevamente. Las medidas recientes de inflación han caído por debajo de los máximos de cuatro décadas el año pasado, en gran parte debido a los precios más bajos de la energía y las materias primas, incluidos los automóviles usados, que se dispararon durante la pandemia.

Pero Powell enfatizó los precios de los servicios esenciales no residenciales como indicadores principales de las tendencias futuras de los precios. Se considera que el aumento de los precios de los servicios no residenciales se debe principalmente a los costes laborales. Powell hizo hincapié en el mercado laboral ajustado, que se refleja en una tasa de desempleo históricamente baja del 3,5% y nuevas solicitudes de seguro de desempleo de menos de 200.000.

Pero en lo que BCA Research llama un discurso histórico, el vicepresidente de la Fed, Lyle Brainard, señaló que estos costos de servicios no residenciales han aumentado más que los gastos laborales, según el índice de costos de empleo.

Si es así, se podría inferir que estas medidas de inflación pueden amortiguar más rápido que el ECI, tal vez como resultado de la reducción de los márgenes de beneficio. Cualquiera que sea el caso, Lea el ECI del cuarto trimestre Se dará a conocer el lunes, el día anterior a la reunión del FOMC.

The Washington Post informó la semana pasada que Brainard, quien ha enfatizado la diferencia entre las acciones de la Fed y su impacto en la economía, estaría en una lista corta para reemplazar a Brian Daisy como presidente del Consejo Económico Nacional. Si se va a la Casa Blanca, eliminará la principal voz a favor de ajustar el ritmo de endurecimiento de la política monetaria.

Al mismo tiempo, mientras la tasa de los fondos federales se acercaba a niveles restrictivos, Las condiciones financieras generales estaban en declive. Esto se refleja en menores costos de endeudamiento a largo plazo, como las tasas hipotecarias. el crédito corporativo, especialmente en el mercado de alto rendimiento, que ha repuntado en las últimas semanas; los precios de las acciones, muy por encima de sus mínimos de octubre; volatilidad que ha caído fuertemente en acciones y valores de renta fija; Una caída del dólar, una gran ayuda para las exportaciones.

En cualquier caso, si la declaración del FOMC habla de aumentos de tasas «continuos», sería una pista sobre el pensamiento del banco central sobre las tasas futuras. Alternativamente, la declaración puede afirmar que la política se volverá basada en datos.

Si es así, los datos económicos, como el informe de empleo que se publicará el viernes por la mañana y las lecturas de inflación subsiguientes, importarán aún más. Una mayor desaceleración en el crecimiento de la nómina no agrícola, a 185.000 en enero desde 223.000 en diciembre, es un llamado de consenso de los economistas. La Encuesta de Oportunidades de Empleo y Rotación de Empleo de diciembre, o JOLTS, llega el miércoles por la mañana, justo a tiempo para que el FOMC piense.

La conferencia de prensa posterior a la reunión que sostendrá Powell también enviará señales importantes. Sin duda, se preguntará si las condiciones comerciales siguen siendo difíciles después de una ola de recortes de empleos por parte de las empresas tecnológicas. Es casi seguro que será cuestionado sobre la amplia brecha entre lo que ve el mercado en términos de tasas y lo que se proyecta en el resumen de las perspectivas económicas de diciembre de la Fed, que no se actualizará hasta marzo.

Todo lo que es seguro es que el debate sobre política monetaria continuará.

escribir a Randall W. Forsyth en [email protected]