Acciones de AMD (NASDAQ:AMD): Se ignoran los riesgos clave

Micro dispositivos avanzados (Nasdaq: AMD) es un diseñador de chips sin fábrica que diseña semiconductores. Las acciones de AMD subieron debido a la especulación sobre la inteligencia artificial y el potencial de mejorar las ganancias. Al mismo tiempo, algunos de los segmentos de la empresa parecen tener ingresos insuficientes (como el segmento de clientes, con -46 millones de dólares en ingresos operativos), mientras que otros pueden tener ingresos excesivos. En general, soy pesimista sobre AMD porque creo que su valoración de 335.000 millones de dólares es exorbitante, especialmente si se tienen en cuenta los riesgos. Hay señales preocupantes tanto externamente como dentro de AMD.

Un monstruo de buenas intenciones tras una gran adquisición

A principios de 2022, AMD adquirió Xilinx por casi 50 mil millones de dólares, valorando la empresa en 16 veces las ventas. Como resultado, AMD tiene ahora 24.300 millones de dólares de fondo de comercio y 21.400 millones de dólares de activos intangibles relacionados con adquisiciones en su balance. AMD pagó una enorme prima sobre el valor de los activos físicos de Xilinx. Esto no suele acabar bien. Verá, si las ganancias de Xilinx no están a la altura del precio que pagó AMD, AMD tendrá que amortizar el valor de Xilinx y asumir una enorme pérdida en su cuenta de resultados.

Además, si restamos los activos intangibles antes mencionados del capital de AMD, la empresa sólo tiene 10.300 millones de dólares en capital tangible. Esto hace que la capitalización de mercado de 335 mil millones de dólares de AMD parezca estar llena de aire.

Amenazas competitivas

Cuando una empresa obtiene grandes ganancias con activos que no costará mucho reemplazar, atrae competidores a la industria. Recientemente Amazon (Nasdaq: AMZN), Microsoft (NASDAQ: MSFT), granizo (Nasdaq: manzana) están desarrollando sus propios semiconductores y tienen mucho capital para hacerlo. Apple ha obstaculizado la rentabilidad de AMD en el mercado de PC, y Amazon y Microsoft podrían obstaculizar la rentabilidad de los centros de datos en los próximos años. Espero que la competencia empeore para empresas como AMD e Intel (NASDAQ:INTEC) y Nvidia (Nasdaq: NVDA).

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China y los riesgos geopolíticos

AMD diseña los chips, pero no los fabrica. Es por eso que AMD confía en la empresa taiwanesa de semiconductores (Bolsa de Valores de Nueva York: TSM). AMD declaró:

«Utilizamos fundiciones de obleas de terceros para fabricar obleas de silicio para todos nuestros productos. Confiamos en Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., Ltd. (TSMC) para producir todas las obleas para nuestros productos de microprocesador y GPU a 7 nanómetros (nm) o menos». nodos.

Informe anual AMD 2023

El problema es que China considera que el país/isla de Taiwán es suyo. Taiwán valora su independencia y democracia por encima de todo. Por lo tanto, China ha estado acumulando un poder militar masivo y amenazando constantemente a Taiwán con aviones de combate y ejercicios militares. Toda la operación de TSMC tiene su sede actualmente en Taiwán y ha retrasado la apertura de sus operaciones en EE. UU. hasta 2027 o 2028.

Si el conflicto afecta las plantas de fabricación en Taiwán, sería devastador para AMD. ¿Y quién fabricará sus chips de clase mundial? Aunque espero que esto no suceda, y le doy una probabilidad relativamente baja, la devastación potencial no tiene ningún impacto en el precio de las acciones de AMD.

¿Mencioné que AMD realizó el 15% de sus ventas en China el año pasado y que Estados Unidos está restringiendo la venta de chips avanzados a China (lo que probablemente limitaría las capacidades militares de China)? Esto no parece tener un precio de 15 veces las ventas y aproximadamente 400 veces las ganancias.

Las personas son el principal foso de AMD

Creo que en la tecnología, especialmente en los semiconductores de no ficción, las personas pueden ofrecer una ventaja competitiva. ¿Por qué Nvidia y AMD superaron a Intel? Quizás tuvo mucho que ver con su gente. Los directores ejecutivos, los miembros de la junta directiva y los empleados son realmente importantes, pero esas mismas personas podrían fácilmente salir a trabajar para un competidor. Por tanto, AMD tiene que pagarles mucho dinero.

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Pero, ¿cómo paga AMD a sus empleados enormes sumas de dinero sin afectar sus flujos de caja? Tres palabras: compensación basada en acciones. Esto no sólo no afecta el flujo de caja libre, sino que AMD también agrega una compensación basada en acciones al calcular los «ingresos operativos no GAAP». El problema, por supuesto, es que estos gastos reales diluyen a los accionistas.

AMD promedió 2.500 millones de dólares en flujo de caja libre durante los últimos tres años, pero restando su compensación promedio basada en acciones de 0.950 millones de dólares, se obtiene un poder de ganancias promedio en tres años de 1.550 millones de dólares. Con una capitalización de mercado de 335 mil millones de dólares, la empresa cotiza a 216 veces esa cantidad. ¿Será el futuro mejor que el pasado? El mercado ciertamente así lo cree.

¿Las acciones de AMD son una compra, según los analistas?

Actualmente, 28 de los 34 analistas que cubren AMD le otorgan una calificación de Compra, seis lo califican como Mantener y cero analistas lo califican como Venta, lo que da como resultado una calificación de consenso de Compra Fuerte. El precio objetivo promedio de las acciones de AMD es de 201,26 dólares, lo que indica un potencial de caída del 3%. Los precios objetivos de los analistas oscilan entre 140 dólares por acción y 270 dólares por acción.

El resultado final de las acciones de AMD

Los riesgos de AMD no tienen precio. Los riesgos geopolíticos en torno a China y TSMC han aumentado en los últimos años, pero el mercado está ignorando las implicaciones cuando se trata de empresas como AMD y Nvidia. Además, existe una alta posibilidad de que AMD haya pagado de más por la adquisición de Xilinx, lo que podría dar lugar a amortizaciones/pérdidas futuras.

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Con sólo 10.300 millones de dólares de capital tangible y una capitalización de mercado de 335.000 millones de dólares para AMD, creo que los competidores se sentirán atraídos por el espacio de los semiconductores. Las grandes empresas tecnológicas ya han empezado a participar en el evento.

Finalmente, después de restar la compensación basada en acciones, AMD gana muy poco dinero en comparación con su enorme capitalización de mercado. Estos factores hacen que las acciones de AMD parezcan riesgosas a su precio actual.

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