Las OPI tecnológicas obtienen una respuesta ‘sorprendente’ de Wall Street: Arm, Instacart, Klaviyo

Después de una congelación de las OPI tecnológicas de 21 meses, el mercado abrió la semana pasada. Pero los primeros resultados no pueden ser alentadores para ninguna startup en etapa avanzada que aún esté al margen.

El diseñador de chips Arm hizo su debut el jueves pasado, seguido de la empresa de reparto de comestibles. Instacart Este martes, el proveedor de software en la nube Clavio El día siguiente. Son tres empresas muy diferentes en partes dispares del sector tecnológico, pero la reacción de Wall Street ha sido constante.

Los inversores que compraron al precio de la IPO ganarían dinero si vendieran inmediatamente. Casi todo el mundo está en números rojos. Está bien si el objetivo de la empresa es simplemente salir a bolsa y crear la oportunidad para que los empleados y los primeros inversores obtengan liquidez. Pero para la mayoría de las empresas en construcción, especialmente aquellas con suficiente capital en su balance para seguir siendo privadas, eso ofrece poca tracción.

«La gente está preocupada por los ratings», afirmó. Eric Jurgens, socio del bufete de abogados Debevoise & Plimpton, que se centra en mercados de capitales y capital privado. «Ver cómo cotizan estas empresas durante los próximos meses será importante para ver cómo los mercados de OPI y los mercados de valores en general valoran a estas empresas y cómo podrían valorar empresas similares que buscan cotizar en bolsa».

Juergens dijo, basándose en sus conversaciones con empresas, que es probable que el mercado se abra más en el primer semestre del próximo año simplemente debido a las presiones de los inversores y empleados, así como a las necesidades de financiación.

«En algún momento, las empresas necesitan salir a bolsa, ya sea un fondo de capital privado que busca salir, empleados que buscan liquidez o simplemente la necesidad de recaudar capital en un entorno de tasas de interés en aumento», dijo.

Arm, que está controlada por SoftBank de Japón, vio sus acciones subir un 25% en el primer día de negociación para cerrar a 63,59 dólares. Desde entonces, la acción ha caído todos los días y cerró el jueves a 52,16 dólares, justo por encima de su precio de salida a bolsa de 51 dólares.

Las acciones de Instacart subieron un 40% inmediatamente después de que se vendieran a 30 dólares. Pero al final del primer día de negociación, la acción había subido sólo un 12% y esa ganancia se borró por completo al segundo día. La acción subió un 1,8% el jueves para cerrar en 30,65 dólares.

Las acciones de Klaviyo subieron un 23 % en su primera operación del miércoles, antes de venderse a lo largo del día para cerrar a 32,76 dólares, sólo un 9 % por encima de su precio de salida a bolsa. Subió un 2,9% el jueves a 33,72 dólares.

Ninguna de estas empresas esperaba, ni siquiera esperaba, un auge importante. En 2020 y 2021, durante los días espumosos de tasas de interés cero, los saltos del primer día fueron tan dramáticos que se criticó a los banqueros por entregar dinero gratis a otros compradores, y a las empresas por dejar demasiado efectivo sobre la mesa.

Pero la falta de entusiasmo durante la semana pasada -que equivale a un «oh Dios» colectivo en todo Wall Street- ciertamente tampoco es el resultado deseado.

Fidji Simo, directora ejecutiva de Instacart, admitió que la oferta pública inicial de su empresa no tenía como objetivo intentar mejorar los precios de la empresa. Instacart vendió el equivalente a sólo el 5% de sus acciones en circulación en la oferta, y los cofundadores, los primeros empleados, los ex empleados y otros inversores existentes vendieron otro 3%.

«Sentimos que era realmente importante dar liquidez a nuestros empleados», dijo Simo a Deirdre Bosa de CNBC en una entrevista después del programa. «Esta oferta pública inicial no se trata de recaudar dinero para nosotros. En realidad, se trata de garantizar que todos los empleados puedan obtener liquidez de las acciones por las que trabajan tan duro. No buscábamos una ventana de mercado perfecta».

Probablemente la ventana nunca será perfecta para Instacart. En el apogeo del mercado tecnológico en 2021, Instacart recaudó capital a una valoración de 39 mil millones de dólares, o 125 dólares por acción, de inversores de primer nivel, incluidos Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, Precio de T. Rowe.

Durante la crisis del mercado del año pasado, Instacart tuvo que recortar su valoración varias veces y pasar del modo de crecimiento al modo de ganancias para asegurarse de poder generar efectivo a medida que las tasas de interés subían y los inversores se retiraban del riesgo.

Klaviyo, que proporciona tecnología de automatización de marketing a empresas, no ha visto tanta actividad frenética como muchas otras empresas de la industria, y su valor se ha disparado. 9.500 millones de dólares en 2021. La valoración de la oferta pública inicial fue ligeramente inferior, y el director ejecutivo, Andrew Bialecki, le dijo a CNBC que la empresa no estaba bajo presión para salir a bolsa.

«Tenemos mucho impulso como empresa», dijo Bialecki, «y ahora es el momento adecuado para que salgamos a bolsa, especialmente a medida que avanzamos con el proyecto». «Realmente no hubo ninguna presión».

Los ingresos de Klaviyo aumentaron un 51% en el cuarto trimestre del año anterior a 165 millones de dólares, y la empresa se volvió rentable, generando casi 11 millones de dólares en ingresos netos después de perder 11,7 millones de dólares en el mismo período del año anterior.

Aunque evitó una gran caída, Klaviyo tuvo que aumentar sus ingresos en aproximadamente un 150% en dos años y lograr rentabilidad para mantener su valoración en torno al 100 por ciento.

«Creemos que las empresas deberían ser rentables», afirmó Bialecki. «De esta manera puedes controlar tu propio destino».

Si bien la rentabilidad es excelente para mostrar sostenibilidad, eso no es lo que les importó a los inversores en tecnología durante los años récord de OPI de 2020 y 2021. Las valoraciones se basaron en ventas múltiples a futuras a expensas de los beneficios potenciales.

Las empresas de infraestructura y software en la nube se encontraban en medio de una apropiación de tierras en ese momento. Las empresas de inversión y los grandes administradores de activos apoyaron su crecimiento, alentándolo a obtener grandes ganancias con los vendedores y gastar montones de efectivo para poner sus productos en manos de los clientes. Del lado del consumidor, las nuevas empresas han recaudado cientos de millones de dólares para invertirlos en publicidad y, en el caso de empresas de economía colaborativa como Instacart, Atraer a los trabajadores subcontratados Para elegirlos sobre la competencia.

Instacart fue proactivo al reducir su valoración para restablecer las expectativas de inversores y empleados. Klaviyo ha crecido hasta alcanzar su elevado precio. Entre las empresas altamente valoradas que siguen siendo privadas se encuentran el desarrollador de software de pagos Stripe, que casi redujo a la mitad su valor a 50 mil millones de dólares, y la startup de software de diseño Canva. redujo su valor En un acuerdo secundario, aumentó un 36% a 25.500 millones de dólares.

Las empresas de capital privado y los capitalistas de riesgo se dedican a obtener ganancias de sus inversiones, por lo que las empresas de su cartera eventualmente tendrán que llegar al mercado público o ser adquiridas. Pero para los fundadores y equipos directivos, ser público significa precios de las acciones potencialmente volátiles y la necesidad de informar a los inversores trimestralmente.

Teniendo en cuenta que Wall Street ha tenido sus primeras OPI tecnológicas de alto perfil desde finales de 2021, es posible que no haya mucha recompensa por todos los problemas.

Sin embargo, Aswarth Damodaran, profesor de la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York, dijo que a pesar de toda la incertidumbre del mercado, las OPI más recientes tuvieron un buen desempeño porque se temía que pudieran caer entre un 20% y un 25% desde el principio.

«En cierto nivel, las personas que están presionando a estas empresas probablemente estén dando un suspiro de alivio porque existe una posibilidad muy real de desastre para estas empresas», dijo Damodaran al programa «Squawk Box» de CNBC el miércoles. «Tengo la sensación de que esto tardará una semana o dos en concretarse. Pero si el precio de las acciones sigue estando por encima del precio de oferta dentro de dos semanas, creo que estas empresas lo verán como una victoria».

El observa: Un profesor de la Universidad de Nueva York explica por qué no confía en las OPI respaldadas por SoftBank