Las transferencias de la Fed al Tesoro han pasado de miles de millones a casi cero

Este es un comentario de antes. alan sloanY Periodista independiente de negocios y siete veces ganador del Premio Loeb, el mayor honor del periodismo de negocios.

Todos conocemos los problemas que está teniendo la Reserva Federal en estos días al tratar de mantener unidos los sistemas financieros estadounidenses y mundiales tras el colapso bancario de Silicon Valley.

Pero déjame contarte sobre otro problema que tiene la Fed que no está relacionado con el sistema financiero global, pero que sigue siendo grave.

El problema, que poca gente sabe, es que el flujo de ingresos de la Fed se ha evaporado debido a las subidas de tipos de interés que impuso el año pasado para tratar de frenar la inflación.

En un ejemplo perfecto de ironía, estos aumentos de tasas han provocado que la Reserva Federal incurra en miles de millones de dólares en pérdidas operativas.

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No, no me refiero a la caída del valor de mercado de los bonos y otros activos que posee la Fed. Me refiero a que la Fed tiene que enviar más dinero al extranjero del que ingresa.

Esas pérdidas operativas significan que el Tesoro de EE. UU. estará expuesto a los miles de millones de dólares en ganancias de la Reserva Federal que ha estado obteniendo durante años. También significa que, por extensión, los contribuyentes estadounidenses también se encontrarán con déficits.

Déjame decirte por qué.

Bajo las reglas de la Fed, los 12 bancos regionales de la Fed envían todas sus ganancias semanales al Tesoro, que combina las transferencias de la Fed, como se les conoce, con dinero que fluye de los impuestos y otras fuentes.

Como puede ver en el gráfico adjunto, las transferencias bancarias federales al Tesoro han sido de decenas de miles de millones de dólares anuales durante cada uno de los últimos 10 años. Ese dinero ha reducido el déficit del presupuesto federal, lo que a su vez ha reducido la cantidad que el Tesoro ha tenido que pedir prestado para pagar sus cuentas, y por lo tanto ha ejercido cierta presión a la baja sobre las tasas de interés.

Este año, sin embargo, los bancos enviaron solo una cantidad relativamente pequeña de $ 55 millones al Departamento del Tesoro en enero y febrero, y parece poco probable que envíen mucho (si es que envían algo) al Departamento del Tesoro en el corto plazo.

¿como eso?

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Según Stephen Church de Piscataqua Research, la persona que me llamó la atención sobre esto, se debe a que las tasas de interés han aumentado tan rápidamente por encima de los $5 billones más que la Reserva Federal le debe a las instituciones financieras y los fondos mutuos del mercado monetario.

Estos compromisos son el resultado de la «flexibilización cuantitativa» de la Fed cuando inyectó dinero en el sistema financiero para compensar los problemas económicos causados ​​​​por Covid.

Esos $5 billones en préstamos federales, que evitan que ese dinero inunde el mercado financiero y reduzca las tasas de interés, generan intereses a tasas del Tesoro a corto plazo, que estuvieron apenas por encima de cero durante la mayor parte del año pasado, pero ahora se encuentran entre el 4% y el 5%. rangos de %.

Sin embargo, dado que la Fed ha estado reduciendo su cartera de valores para comenzar a deshacer el QE, sus 12 bancos miembros no están agregando mucho en forma de valores nuevos y mejor pagados al lado de los activos de sus balances.

Esto significa que las facturas de intereses de los bancos definitivamente seguirán siendo más altas que los ingresos por intereses. Según las reglas que rigen tales cosas, una Fed regional que haya incurrido en pérdidas netas debe compensar esas pérdidas antes de que pueda comenzar a transferir ganancias al Tesoro. Es por eso que los $ 55 millones en transferencias este año, que es una cantidad pequeña porque la cantidad es más o menos lo que enviaron los bancos en años anteriores, fue un poco sorprendente.

en Enero Nuevo lanzamientola Fed dijo que a partir de septiembre pasado, la mayoría de sus 12 bancos regionales habían dejado de enviar dinero semanalmente al Tesoro y que los bancos habían acumulado pérdidas (que la Fed llamó «activos diferidos») por un total de $ 18,800 millones al cierre del año.

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Sin embargo, algunos bancos regionales aún pudieron enviar dinero a la tesorería este año, de ahí los $55 millones que recibió la tesorería en enero y febrero.

Ahora, sin embargo, los bancos federales combinados están aún más profundos bajo el agua que a principios de este año. Ninguno de ellos transfirió nada a la tesorería este mes, cuando revisé por última vez, y no está claro cuándo, o si, algunos de ellos obtendrán suficientes ganancias para cubrir sus pérdidas acumuladas y comenzarán a mover dinero a la tesorería nuevamente este año.

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Según Church, las pérdidas acumuladas totales de los 12 bancos eran de $38,200 millones al 1 de marzo y aumentaban a un ritmo de alrededor de $3,000 millones por semana.

Dado que no hay números para cada Fed regional, supongo que es posible que algunos de ellos tengan déficits acumulados relativamente modestos y puedan compensar esas pérdidas y enviar algunos dólares al Tesoro este año.

Sin embargo, salvo algún tipo de intervención financiera divina, no puedo imaginar que los federales envíen al Tesoro algo remotamente comparable a los miles de millones de dólares que enviaron en años anteriores.

Le pedí a la Reserva Federal y al Tesoro que discutieran esto conmigo, pero ambos se negaron a hacerlo.

En algún momento, estoy seguro de que esta situación se revertirá porque nada en el mundo financiero dura para siempre. Y por razones que podemos discutir en otro momento, la Reserva Federal tiene un poder de permanencia financiero infinito.

Esto significa que un día, la Reserva Federal regional hará lo suficiente para recuperar sus pérdidas y empezar a enviar grandes sumas al Tesoro nuevamente.

Pero seguro que no aguantaría la respiración esperando que eso sucediera.

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